压力测试：若监管要求资金托管 70%平台受影响

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　　一、 行业基本情况
　　近年来，P2P网贷行业得到快速发展，截止2015年2月，P2P网贷行业运营平台达1646家，行业贷款余额约1246亿元，单月活跃投资人数与借款人数分别达80万人和16万人。伴随着P2P网贷平台数量、成交规模的不断上升，由于监管的缺失，P2P网贷行业进入门
　　槛较低，使得平台质量参差不齐。在监管出台之前，政策动向势必对P2P网贷行业带来一定的影响。
　　近日有报道了银监会的闭门会议，透露出一些监管的准入门槛。依据现公开的可能的监管政策细节，本文从平台数量、成交量、借款人数、投资人数及贷款余额等方面测算，各风险因子对P2P网贷行业的影响，如表1所示。
　　二、 测试数据与方法
　　2.1 测试数据选择
　　本文从截至2015年2月底仍正常运营的平台中，选取648家数据信息较为全面与完整的平台作为重点研究对象，统计其注册资本、贷款余额(截止2015年2月);另外，为了消除季节性影响，对于成交量、投资人数、借款人数、单笔最大借款金额、单人最大借款金额等数据选取则采用这些平台在2014年全年成交数据。
　　至于平台资金托管情况和从业人员经验则根据档案统计的近千家平台信息进行统计。
　　2.2 测试方法
　　对于注册资本、平台杠杆、单笔和单人最大借款限额、平台资金托管情况以及人员经验测试使用定量分析，主要采用压力情景分析法，先判断各因子对行业影响程度，再选择多风险因子同时测试其对P2P网贷行业的影响。
　　三、 测试结果分析
　　3.1 因子测试
　　(一)注册资本
　　根据我们选取的648家样本平台的数据显示，随着注册资本门槛的提高，网贷行业的各项指标的达标率(或占比)呈现阶梯式下降，如图1所示。尤其是对平台数量影响较大，当注册资本下限为1000万时，平台数量占比高达76.54%;当注册资本下限为3000万时，达标的平台数量占比仅为27.47%，意味着若以3000万作为准入门槛，目前有70%以上的平台将不符合监管要求。这些不达标的平台在2014年累计成交量占比高达45.13%，其贷款余额占整个行业的54.91%，涉及投资人数与借款人数也较多。
　　注册资本门槛的确定在一定程度上能够加速行业洗牌，清理一些纯诈骗类平台，具有积极意义;而目前平台注册资本并不能反映平台的实际资本实力，提现困难的平台多对注册资本并不。另外，根据图1我们可以发现，行业的借款人数与贷款余额相对于其他指标变动较为缓慢，主要是因为部分运营时间较久、资本实力较强的平台注册资本较高，占据行业多数人气与市场份额。这样以来，较高的注册资本门槛，将影响中小平台的，中小平台将逐渐脱离竞争行列，行业或出现寡头垄断格局。
　　(二)杠杆率
　　杠杆率，指平台贷款余额与注册资本的比率(暂未考虑公司金及平台的风险准备金)。虽然理论上P2P网贷平台应是信息中介，但实际运作过程中，绝大多数P2P网贷平台一直从事信用中介的业务，承诺保本保息，便存在资金杠杆，对平台进行杠杆，有助于控制平台的风险承受能力。从我们选取的648家样本平台杠杆率分布来看，81.79%的平台杠杆在10倍及以下，但这些平台成交量仅占总样本平台的40.86%,贷款余额占比仅为22.35%。随着杠杆率逐渐提升，平台杠杆在20倍时，平台各项指标的达标率上升幅度最大，之后其上升速度有所减缓。杠杆率高于20倍以后，平台数量达标率占比高达90%以上，而贷款余额占比仅为50%左右。部分市场份额较大的平台如红岭创投、人人贷、有利网等杠杆率超过50倍，部分平台杠杆率甚至超过100倍，监管政策对这类平台将会有较大影响。
　　(三)单笔金额与单人借款金额
　　相对于注册资本和杠杆率来说，单笔金额和单人借款金额上限的对目前P2P网贷行业的影响相对较少。在选取的样本平台中，绝大多数平台以小额借贷为主，单笔借款金额在500万及以上的平台仅占10.48%，这些平台总成交量占总体约为9.25%。2014年单人借款金额在2000万以上的平台仅有17.57%，涉及的借款人数不到总体的0.01%。可见，若单笔和单人最大借款金额在500万和2000万的，对网贷行业的整体影响不大。自部分大平台大额坏账消息以来，这一风险指标的限定就愈发重要，这一方面有助于落实P2P网贷的小额借贷本质和作为传统金融的互补的形式而存在，另一方面也能够有效控制平台风险。目前平台风险承受能力相对较弱，一旦出现大额借款标违约，对平台将是严峻。但随着更多资产端接入P2P网贷，未来行业整体借款金额会不断抬高，过于苛刻的门槛条件可能会影响行业的发展。
　　(四)资金托管情况
　　(1)总体情况
　　根据网贷之家990家样本平台档案显示，有资金托管的平台占比为28.24%，若监管政策要求平台资金托管，将会使目前行业内约70%的平台受到影响。
　　目前，从行业整体来看，托管主要分为两种：用户资金托管以及平台风险准备金托管。
　　在用户资金托管上，目前P2P网贷平台主要选择第三方支付公司进行，其中汇付天下市场份额最大，易宝支付、汇潮支付、双乾支付、国付宝、宝付、联动优势等第三方支付公司也都开发了相应的P2P资金托管系统来对接这项业务。
　　值得注意的是，第三方支付对P2P网贷平台资金管理模式主要有三种：
　　首先，纯通道模式，这种模式下，第三方支付机构仅作为支付通道，对资金进行支付划拨中介管理。仍然存在投资人资金被挪用的风险。
　　其次，分账模式，平台在第三方支付上不能开设唯一的账户，取而代之的是一个结算账户(主账户)。结算账户下所有借款人和投资人，以及平台本身的服务费收入等都对应有一个子账户，是一个大的账户体系。所有用户在使用这个账户体系时，操作指令是通过主账户进行传送。这种模式下，第三方支付机构其实对于账户内的资金流动并无实质。
　　第三，托管型账户，即为投资人和借款人设置虚拟二级账户，每个账户都是平级的，没有主账户和子账户的上下级关系，实现点对点的资金流动。投资人先把钱充值到其在第三方支付上的账户里，通过平台把投标的信息完成以后，这个信息匹配到第三方支付的系统里，第三方支付把投资人的钱直接拨到借款人账户。
　　为了避免有些平台刻意混淆支付通道、存管和托管，区分第三方支付对于平台用户资金发挥的真正作用很关键。只有通过真实的资金托管才能降低平台的“资金池”风险，使P2P网贷平台不能随意投资人资金。
　　传统有托管资质、受监管的商业银行在互联网金融监管政策及细则出台前都不敢贸然加入到P2P网贷平台用户资金托管业务，目前基本以战略合作形式参与，例如中信银行与宜信、民生银行与人人贷及积木盒子、招商银行与你我贷等，商业银行也在加快进入P2P网贷资金托管业务的步伐。
　　在平台风险准备金托管上，P2P网贷平台都是与商业银行合作。风险准备金的托管也是商业银行参与P2P网贷资金托管的敲门砖。当然，仍有一些平台与银行的合作仅是风险准备金存管，通过将风险准备金存于银行，由银行开具相应的资信证明书。
　　此外，我们也发现，有平台开始选择“双托管”机制。通过第三方支付公司来对用户资金托管，银行负责风险准备金托管，但这类型平台数量占比非常低。
　　(2)资金托管方探讨
　　证券资金三方托管的资金托管方不仅履行资产保管、会计核算、资金清算等职责，还会对交易进行监督，而目前P2P网贷的资金托管并不会对交易进行监督，托管方也不会去核实借款方的信息。此外，银行和第三方支付公司作为托管方都有各自的优缺点。
　　银行最大的优势在于资金托管业务上的公信力和资质;在反洗钱控制、交易监管方面更为严格，合规性更好。相对的，它的缺点包括以下几点：首先，银行对小额交易兴致缺乏，对P2P网贷平台要求较高，中小平台与之合作难度高;第二，P2P网贷平台借款人信息对银行公开会引起的对客户资源的竞争。
　　第三方支付机构和P2P网贷同属于互联网金融行业，公司属性匹配，更了解P2P网贷平台需求;灵活机动，可按具体业务模式和产品模式开发服务，差异化服务能力更强。缺点有：公信力不足，无法律条款托管具体实施细则，托管资质的认定存疑，第三方资金托管业务需要相应的托管资质及业务规范流程。
　　目前，具有较强实力的P2P网贷平台都倾向于与银行合作;而众多的中小平台及客户信息平台更愿意将第三方支付作为资金托管方。
　　(五)从业人员经验
　　P2P网贷作为金融与互联网技术结合的产物,兼具金融与互联网双重属性,故平台良好运营需要有一定金融从业经验和互联网技术经验的团队。
　　根据网贷之家档案的990家样本平台统计分析得出：
　　平台高管团队具有金融从业经验的平台占比约78.99%;
　　大部分平台未公布高管团队的金融从业年限，但从高管团队的年龄及履历上看，普遍平台高管从业经验在3年以上;
　　平台高管团队具有银行从业经验的平台约45.15%;
　　平台高管团队具有基金、证券从业经验的平台约15.35%;
　　平台高管团队具有融资公司从业经验的平台约6.06%;
　　平台高管团队具有普通、小贷及投资公司从业经验的平台约58.59%;
　　平台高管团队具有互联网技术从业经验约52.42%。
　　3.2 多风险因子测试
　　根据单因子风险测试结果，现针对注册资本、杠杆率、单笔和单人最大借款金额多因子分析其综合影响力。其中单笔和单人最大借款相对影响较小，以固定500万与2000万为上限，分析不同注册资本和杠杆率下对行业整体情况的影响。
　　测试结果显示，在A4方案(3000万注册资本下限、10倍杠杆率和500万单笔借款金额上限和2000万单人借款金额上限)情况下，仅有18.21%的平台通过测试，这些平台其他各项指标占比均不超过30%。预计若按此方式监管，将会对P2P网贷行业产生较大的冲击。
　　四、 总结
　　本文分析了不同监管准入门槛条件对于P2P网贷行业整体的影响情况。监管细则的推出对于P2P网贷行业发展意义深远，合适的监管条件设置将有助于P2P网贷平台运营更加规范，从一定程度上能有效投资人的资金安全，降低P2P网贷平台的诈骗风险、“资金池”风险、非法集资风险、大额借款违约风险等。同时也需要注意到过于严格的监管设置也会导致大量平台无法达标，影响投资人和借款人双方的资金，P2P网贷行业发展活力。

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